从供需两端畅通货币政策传导机制

更新时间:2019-03-03      

央行日前强调,将推动基准利率和存贷款的市场利率两轨合一轨,这一过程中将更多地发挥央行政策利率对市场利率跟信贷利率的传导作用,更关注实际贷款利率的变革。如果实体经济“融资难、融资贵”的问题迟迟难以解决,不打消央行直接通过降低政策利率或直接下调贷款基准利率方式降息的可能。整体上看,央行可能通过调解政策利率和贷款基准利率来达到降落市场利率的目的,为此,笔者具体分析不同降息途径,对货币政策传导跟实体经济融资的影响。

2019年以来央行多次暂停逆回购操作,表明央行货币政策着眼于维护市场流动性保持公道充裕水平而非短期资金供求变更。在非春节期间,当7天银行间质押式回购利率(R007)与7天存款类机构质押式回购加权利率(DR007)之差明显扩展后,在不降准的条件下,经常伴随着央行逆回购操作量的显明扩大。从利率上看,2016年后央行逆回购利率变动较低,表明在短期资金方面,央行更多采用“量”而非“价”来坚持流动性程度公平富余。

在利率传导方面,2015-2019年的历史数据表明,7天逆回购利率与DR007相关系数为0.3463,与7天银行间同业拆借利率(IBO007)相关联数为0.4981,DR007和IBO007相关系数为0.8513,表明在部分时期逆回购利率对银行间市场交易利率有一定的影响,且影响由存款类金融机构传导到其余金融机构相比较为顺畅。由于MLF旨在释放中长期流动性,当浮现长期资金缺口,经济体投资、破费增添乏力时,能够通过增加MLF投放或降低MLF利率引导长期利率下降,开释长期资金。

□中国公民大学国际货泉研讨所研究员 孙超 中国国民大学国际货币研究所副研究员 毛雅婷

最新数据显示,2019年1月新增社融同比增幅超出市场预期,人民币贷款、企业债融资和未贴现银行承兑汇票均同比大幅增加。在短期资金供求方面,银行间流动性较之前有所收紧,银行短期融资成本抬升最终会传导到非银机构,进而对实体经济融资利率产生影响。在中长期贷款利率方面,截至2018年12月,金融机构人民币贷款加权平均利率同比下行0.11个百分点。

第一,下降逆回购利率或MLF利率。